机构投资者尚仍在抛售白银，银价没有企稳迹象

CPM集团的创始人及执行合伙人杰弗里·克里斯汀指出：“大型机构和高净值个人……今年似乎被迫交出了大概4000万或5000万盎司的白银（以千盎司银条的形式）……因为他们不相信价格已经止跌。”

以下是杰弗里·克里斯汀（简称“JC”）接受<牛市思维>(Bull Market Thinking)出版商提哥亚·达·席尔瓦（简称“TD”）专访的完整访谈录：

TD：我想请教一些关于白银、白银市场以及基本面的问题，还有关于你打算在白银峰会上展示的资料，根据我的了解，这些资料应该会捕捉到很高的关注度。我的第一个问题是，对于这个低迷的白银市场，你怎么看？

JC：一方面，我们的观点一直是，白银价格可能已经触底并盘桓于当前水平，并且这仍然是我们现在的观点。以短期为基础展望当前白银市场，我们担心的是，白银价格确实有可能再次下跌，可能会下跌到每盎司19美元左右。

坦率地说，在未来的几年里，我们认为白银价格的下跌可能会变得温和一些。但我们认为自2011年以来我们所看到的白银价格的下跌已经完成了大头，预测白银价格基本上会巩固- 在接下来的几年达到每盎司16、17美元上方，随后价格可能会走高。

TD：你与一些机构和大型企业打交道的时候，有没有听到什么有切实根据的消息？白银市场领域里的几个基金经理和顾问纷纷表示，对于矿业公司而言，白银处于盈亏平衡点的边缘，如果白银价格持续走低，整个行业将在生产过程中亏损。

 JC：现在确实有一些白银公司处境不佳。获利很少。去年平均现金成本（只是现金成本）大约为每盎司10美元。如果你看一下我们制作的生产成本曲线，便会发现，矿产白银的85％都在以每盎司15美元（或者更少）的现金成本进行开采；有75％的矿产白银大概是以每盎司12美元、12.5美元（或者更少）的现金成本进行开采。

 因此，即使加入间接费用得出总成本，也还是有非常多的白银生产商仍然是盈利的。但是在白银价格大约处于每盎司20美元、21美元或22美元时，有一些白银生产商会处于危险中。

 这便是我们认为在未来几年会支撑白银价格不会跌至太低的原因之一。

 TD：这样的支持会来自削减额外生产的基本企业吗？因为他们说：“嘿，我们在这里挣不到钱了。我们只能继续关掉矿井，停止开拓。”或者会有诸如此类的现象出现？

 JC：我认为有很多白银矿产商都在处于发展计划以及新增效益的投产计划中，你即将看到的和已经看到的是，那些扩展计划当中的一部分将不会成真或者会被缩减，在过去的几年中重新投产的一些较古老、较昂贵的矿井很可能将会关闭。

 我没有关于白银市场的确切数字，但我知道黄金市场的现状，如果观察一下黄金市场在未来3年或4年即将投入使用的新增效益计划的数量，便会发现，这些计划的数量是2013年初数量的一半，因为黄金价格已经从今年初的每盎司1700美元下跌到了如今的1300美元左右，黄金生产商由此削减了他们的发展计划和方案。

 白银市场也在经历类似的情况，但是坦率地说，废银回收与矿产银的产量相比，将会出现一个大得多的下降，并且，废银回收是白银供给的一个重要组成部分，由于回收银的低廉价格，全球白银的二次回收量已减少了20%。

 TD：如果白银价格上涨，你认为白银的二次回收量会增加吗？

 JC：如果白银价格上涨，这是影响因素之一，但是白银的回收量受多项因素影响。其中一个因素是白银价格。如果价格高，民众愿意更多用旧首饰和装饰物品换取现金，但另一影响因素是经济的不景气。

 同理可见，在2007年、2008年以后，回收金和回收银出现的大幅增加，其中一部分原因是由于较高的白银价格，但是也有一部分原因是因为经济的衰退。民众出售其首饰和装饰物品，以筹集现金。

 TD：几年前，大概2010年或2011年，我敢肯定，你的手机大概快被想要参与白银交易的人打爆了，他们都想要听听你对于白银市场投资的建议。

 就这些较低的白银价格而言，是否有任何长期持有者（可能来自于机构团体）此时表现出浓厚兴趣？

 JC：我们不断地告诉大众，我们认为现在是购买长期白银的好时机。但是今年白银市场发生的众多事件之一就是，美国银章的购买出现了非常强劲的增长，白银ETF基金的购买出现了适度的增加，但是金银市场中的投资者大量出售白银。大型机构和高净值个人今年似乎被迫交出了大概4000万或5000万盎司的白银（以千盎司银条的形式），这就是为什么白银价格在下跌之后还出现大幅下跌。

 这是非常令人担忧的事情，而我们现在看到的是，一部分大型机构投资者不愿重返白银市场，因为他们尚不相信白银价格已经止跌。

 TD：如今，白银市场失去了对机构团体的吸引力，在过去的10年或15年间，你经历过类似于如今情形的时期吗？

 JC：是的，我见过这种困难时期。我从20世纪70年代开始关注这些市场，我们经历了1985年、1986年直到2005年的这段时期，在那段大约20年的时间里，机构投资者不愿意购买白银，高净值个人也并不愿意购买白银。在那段时间里，我们很难对这些人开口说：“你看白银价格在每盎司3.5美元……白银真是个抢手货。”

 1997年到1998年，美国保险公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）确实从我们这里购买了1.29亿盎司的白银，并且那时的白银价格低于每盎司5美元。但是即使在伯克希尔·哈撒韦公司购买那么多白银的时候，其他投资者还在抛售着更多的白银。

 因此，仅仅在那1年，投资者估计总共抛售了大约4亿到5亿盎司的白银。那可是惊人的白银量。

 因此，正当伯克希尔·哈撒韦表示：“以低于每盎司5美元买入白银看起来是个不错的选择，”的时候，其他人会说，“天啊，从前白银价格曾经高达每盎司50美元，现在竟然只有5美元了，”由此，他们迅速且大量地抛售着白银。

 td：正如你所说，看起来似乎每盎司16美元至19美元这个区间可能（我猜测在未来的1年或2年）会成为某种长期底部，你这样认为吗？

 JC：我们就是这样认为的。这将在很大程度上取决于投资者正在做些什么。首先，我们认为，这些一直在抛售黄金白银的大型投资者可能将不会抛售像过去抛售的那么多白银。

 此外，我们认为，对于那些已经购买了白银鹰币、枫叶银币和ETF基金的较小型投资者而言，他们将继续购买白银。我们认为，对世界上大多数的人而言，经济环境仍然相当消极。因此，伴随着经济的低增长、失业率的偏高、货币市场的波动、金融和经济未来环境的大量不确定性，我们认为投资者将继续买入白银，并且将支撑白银价格位于每盎司16美元上方。

 无论是在美国还是在全球的基础上，如果经济出现比我们预期更好的转变，如果投资者决定，他们不需要在曾经购买的价位上继续购买白银了，那么白银的价格可能会不得不下跌至更低。然而我们不认为会出现这样的情况。

 TD：今天，我想要在这里问你。你将要在10月24日至25日举行的白银峰会上进行演讲。以我的理解，你将在白银峰会上展示一些非常令人兴奋的资料，那么你是否能够透露一些你将要展示的资料？

 JC：我曾经说过，大概10个白银首脑峰会中有8个我都非常喜欢。我以我自己的方式参加这些峰会，并且十分乐意与听众和大众进行会面。

 在过去几年的白银峰会中，CPM集团总是勇于站出来、否定所有的谎言和歪曲的事实（比如黄金和白银阴谋论者所抛出的），黄金反垄断行动委员会（GATA）曾经对我们发起挑战，从而驳倒他们所说的有证据的“六分说”。我们已经有条不紊并且确实地揭示了，他们是怎样曲解人们所说的话，并且有时候纯粹捏造以歪曲事实。

 今年我将会谈及白银市场的前景、全球和美国经济的前景展望，但是我也会提出一些白银市场中我们所见到的被歪曲的事实。所以，我的演讲应该会相当有趣。

 当然，我还将谈论一个事实，即美国商品期货交易委员会（CFTC）在9月宣布，关闭对白银市场的调查，因为委员会并没有发现任何证据证明有人试图操纵白银市场。因此，我将会就这一事件以及市场中其它被歪曲的事实进行讨论。

 TD：那么今天关于白银的话题，你觉得还有什么需要补充的吗？

 JC：我觉得该说的差不多都说到了。现在我所担心的是，白银价格徘徊在每盎司21美元与21.50美元之间，但是从现在到下周四的这段时间内，价格可能会下行。但总的来说，我会认为这是一个买入的好时机。

 TD：在此非常感谢CPM集团的创始人及执行合伙人杰弗里·克里斯汀与我们分享你的最新评论。